PANIC: Could not open AVD config file
このエラーが表示されているのは、
C:\Documents and Settings\[ユーザー名]\.android\avd
配下に作成されるエミュレーターが参照できていなからです。
ユーザー名の日本語が問題です。
C:\Documents and Settings\[ユーザー名]\.android\avd
を
C:\avd\・・・
などのように日本語を含まないパスにコピーしましょう。
そして、
C:\Documents and Settings\[ユーザー名]\.android\avd\TEST.ini
とあるiniファイルの中のパスを、移動した
C:\avd\・・・
に変更して保存します。
注意しなければいけないのは、このiniファイル、UTF-8で書かれているために、標準のメモ帳で編集すると中身がかわって別のエラーがでます。
フリーのテキストエディターを使用しましょう :x002: